文/温泉　　11月10日，P2P平台拍拍贷在纽交所上市。　　正式成立于2007年的拍拍贷，是中国最先的P2P平台之一。其目前主要的战场是在线消费金融市场。　　在这个市场上，具备先发优势的拍拍贷早已沦为行业头部平台，规模优势和品牌效应正在突显。

　　不过，随着巨头的转入，行业竞争日趋激烈，如何在白热化的竞争中一直保留一席之地和头部地位，将是更加近的征程。　　超高速快速增长的市场　　在线消费金融市场是一个于是以以84.4%的年填充增长率超高速快速增长的市场。招股书透露，根据艾瑞咨询获取的数据，截至2016年12月31日，中国网络消费金融市场余额为3,270亿元人民币（482亿美元），预计到2020年超过3.8万亿元人民币（0.6万亿美元）， 填充年增长率为84.4％。

　　这个市场上主要有两类产品：在线产品贷款和网上现金贷款。　　在线产品贷款，所指的就是指与电子商务挂勾的在线消费金融平台取得的贷款主要用作（如果不是几乎）在线出售产品和/或服务; 网上现金贷款是指通过网上渠道取得的一般消费贷款。　　网上现金贷款预计将快速增长，并且占到在线消费金融市场的大头。

跟据艾瑞咨询获取的数据，预计到2020年网络现金贷款余额超过23,020亿元（折算3396亿美元），2016年至2020年的年均填充增长率为84.0％，占2020年网络消费金融市场余额的60.9％ ，。　　在线消费金融市场的增长速度，是中国整个消费金融市场增长速度的将近4倍。

招股书透露，中国消费金融市场的未偿还债务余额已从2010年的人民币7.5万亿元（1.1万亿美元）减少到2016年的人民币25.1万亿元（3.7万亿美元），填充年增长率为22.3％。尽管经济快速增长明显，但与美国等繁盛经济体比起，消费金融占到家庭总消费的比重比较较低，表明出有相当大的快速增长潜力。　　这背后是中国家庭消费低于GDP增长速度的快速增长。

招股书表明，中国国内生产总值（GDP）从2010年的人民币41.3万亿元（6.1万亿美元）减少到2015年的人民币68.9万亿元（10.2万亿美元），按照国家统计局的统计资料，填充年增长率约10.8％。中国家庭消费日益沦为GDP快速增长的最重要推动力。据艾瑞咨询统计资料，2010年至2016年，中国家庭消费年均填充增长率为13.1％，居民消费占到GDP比重由35.9％下降到37.4％。尽管过去几年稳步增长，但与美国、英国、日本、德国等其他繁盛经济体比起，中国居民消费对GDP的比重依然较低，表明出有极大的快速增长潜力。

　　10年经营　　在这个市场上，据招股书透露，拍拍贷主要获取三类短期贷款产品：标准贷款产品，便利的现金贷款产品，消费贷款产品。　　标准贷款产品的贷款期限在112个月，贷款额度在3000元左右。

现金贷款产品的期限为16周，额度在100元3000元之间。消费贷款产品，主要是与80多个城市的16000多家电子消费品零售店合作，为这些零售店的顾客获取贷款，消费贷款产品的本金在人民币1,000元（143美元）及人民币7800元（1,115美元）之间。　　这三块业务中，占到大头的是标准贷款产品。在2015年、2016年和2017年上半年，这块的贷款总额占到拍拍贷同期贷款总额的74.3%、80.4% 和81.1%。

其次是现金贷款产品，在2016年和2017年上半年，这块的贷款总额占到拍拍贷同期贷款总额的6.5% 和11.5%。消费产品贷款占到比大于，在2015年、2016年和2017年上半年，这块的贷款总额占到拍拍贷同期贷款总额的1.1%, 3.7% 和2.6%。　　拍拍贷还获取这三块业务之外的其他贷款业务，不过占比不低。

据招股书透露，于2015年及截至2017年6月30日起至6个月，其他贷款产品的发售总额分别为人民币13亿元（186.2百万美元），人民币19亿元（273.6百万美元）及人民币13亿元（190.4美元亿元），分别占到拍拍贷市场贷款总额的24.7％，9.3％和4.8％。　　再行看拍拍贷网上现金贷款类的产品，这还包括标准贷款产品和便利的现金贷款产品。

这个业务作好的关键有三点：获客成本、资金成本、风险掌控。　　拍拍贷的获客成本和风险掌控成本都比较较低，资金成本从招股书透露的信息来看，优势并不大。　　再行看获客成本，作为经营10年的P2P平台，拍拍贷在行业内有品牌优势，这不会减少其获得客成本。

并且，招股书侧重透露的内容有一项是我们的市场以反复借款人居多。在2015年、2016年及截至2017年6月30日起至六个月期间，通过我们的市场促使的贷款总额中，分别有55.7％，55.6％及67.4％由于我们平台上顺利借出的反复借款人而分别产生。有大量反复借款人，这就不会减少其提供新的用户的成本。

　　再行看风险掌控成本，拍拍贷的10年经营溶解下来大量的现实借贷数据有助其减少风触成本。招股书透露，截至2017年6月30日，拍拍贷享有多达4800万登记用户，享有在多个原始贷款生命周期中累积的宝贵数据和经验。同时，拍拍贷在业内较早于发售了风险控制系统。2014年8月，拍拍贷发售了魔镜信用评分模式，相结合于过去10年运营中渐渐构成的可观数据库，其大数据风控系统在行业中有一定的竞争优势。

招股书透露，拍拍贷M1+逾期亲率在2014年是6.15%，从2015年到现在平稳在3.5-5%之间，证明随着数据的累积和模型的递归，风触效果在提升。　　再行看资金成本，拍拍贷的资金成本不较低。

招股书透露，拍拍贷以个人投资者居多。也就是说，平台上无偿的资金当中，源于个人的比例占到大头。拍拍贷也有机构投资者，不过源于机构的资金占到较为较低。

不过有一点必须留意，拍拍贷招股书透露，近年来拍拍贷个人投资者数量和人均投资额皆有较大幅的快速增长。但是，它累计2017年6月30日起至六个月的投资者人数201,624人却多于2016年的240,990人。这否解释拍拍贷目前的投资者有所萎缩，还不确认。招股书中未见回应展开解释的文字。

　　再行看拍拍贷的产品贷款，目前在拍拍贷的整个业务中占到较为较低，在全行业中不是优势业务，不过目前的规模也极大，未来发展还有待仔细观察。招股书透露，这块业务主要是与80多个城市的16000多家电子消费品零售店合作，为这些零售店的顾客获取贷款，消费贷款产品的本金在人民币1,000元（143美元）及人民币7800元（1,115美元）之间。这是主要服务与线下的电子消费品零售店，其获得客成本要低于电商，这些业务有优势的是京东天猫等电商平台。

线下电子消费品零售店市场相当大，不过要作好的可玩性也大。　　竞争风险　　由于10年经营早已构成品牌，拍拍贷归属于行业头部平台，早已在逐步形成品牌和规模效应，有其独有的市场空间和地位。

其仅次于的风险是来自于竞争的风险。　　在招股书中，拍拍贷将陆金所和宜人贷列入主要竞争对手。

另外，在借款人方面，拍拍贷与其他在线平台竞争。这样的公司还包括蚂蚁金融，京东和微众银行。拍拍贷还与传统的金融机构竞争，还包括信用卡发卡机构，商业银行消费金融业务单位和其他消费金融公司。

对于投资者而言，拍拍贷的产品也与其他投资选择和资产类别（如股票，债券，投资信托产品，银行储蓄账户，房地产和其他资产类别）展开竞争。　　随着享有资金、获客、风触优势的巨头转入，如何在白热化的竞争中，持续享有独有的市场地位，是拍拍贷仍然要面临的问题。

不过，其10年来为非信用卡人群获取金融服务的经验累积将一直是一笔宝贵的财富。

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